中金宏观 | 回应市场关切——政治局会议点评

备受瞩目的中共中央政治局于4月29日召开会议[1]，分析研究当前经济形势和经济工作。面对新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致的风险挑战增多，会议强调高效统筹疫情防控和经济社会发展，加大宏观政策调节力度。会议回应了市场关切，对房地产、资本市场、平台经济等领域均有积极的表态。新闻稿也一改晚间发布的惯例，午间即发布，传递稳增长信号，有助于稳定市场预期。股市、汇率在会议公告发布后均有积极反应。

会议强调要努力实现预期目标，但我们也要注意，经济增速目标5.5%左右本身是一个有弹性的设置。会议要求“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”，整体延续了前期政策基调。会议强调要加大宏观政策调节力度，不过经济社会发展目标是一套目标体系，包含经济增长、物价稳定、收入提升、扩大就业等诸多方面，而非单一的GDP增速目标。面对“新冠肺炎疫情和乌克兰危机”，“风险挑战增多”，“复杂性、严峻性、不确定性上升”，政府将积极应对这些挑战。

会议强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，并在“统筹疫情防控和经济社会发展”前面加上了“高效”。面对Omicron疫情传染性高的特点，强调“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”。从严从实抓好疫情防控工作仍是下一阶段的重要任务，政府在最短时间内有效控制疫情、推动经济活动恢复正常，在某种程度上是最有效的稳增长措施。

货币政策宽松已经较为前置，结构性政策或将进一步发力，灵活的价格型政策也将发挥作用。总的来看，总量性的货币政策宽松已经相对前置。在数量工具方面，央行在去年12月宣布50bp的全面降准，释放流动性1.2万亿元，今年4月再次宣布降准25bp。此外，在价格工具方面，央行去年12月到今年1月累计下调1年期LPR 15bp、5年期LPR 5bp，以及逆回购利率、MLF操作利率10bp。除传统的数量价格工具之外，央行今年还宣布上缴利润1.1万亿元以上，截至4月中旬已经上缴6000亿元。本次政治局会议强调“用好各类货币政策工具”，表示货币政策可能仍将以我为主，继续保持相对宽松的状态，为实体经济提供支持；但同时，在美联储加息、人民币汇率近期波动较大的背景下，排序更靠前的政策工具仍然是结构性的货币政策（以各类再贷款工具为主）以及灵活有效、信号意义不强的利率下调（包括存款利率定价机制改革、通过MPA考核引导银行有序下调利率等）。

土地出让收入下行和抗疫支出虽对财政支出造成压力，但基建配套社会融资要求或边际放松，今年全年广义基建投资有望实现我们此前预计的6-8%区间的上限（远高于去年的0.2%），但破10%的概率不高。会议指出要“强化土地用能环评等保障，全面加强基础设施建设”，结合近期央行印发的《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》中指出要支持地方政府适度超前开展基建投资，依法合规保障城投合理融资需求，以及中央财经委员会第十一次会议的精神，我们认为后期基建在项目储备、审核和资金等方面的保障程度进一步增加，配套社会资金适度放松，有助于对冲财政资金支出压力。我们也认为中央财经委员会第十一次会议更多是从中长期提升基建的重要性，对短期基建投资也是利好，但不是预示着近期基建要大干快上，以致基建投资增长大幅高于我们8%的预期。

地产方面，“房住不炒”大前提不改，但政策在需求端支持，各地从实际出发因城施策松监管，供给端优化商品房预售资金监管，将有利于促进楼市企稳改善。需求端自去年4季度以来，多地五限放松，从三四线、到弱二线、到强二线，下调首付比，下调新购房利率40bp，降低交易税，提供购房补贴。供给端，4月18日央行和外管局23条举措（《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》）中要求金融机构区别项目风险和集团风险，加大对优质项目的支持力度，并鼓励金融机构稳妥有序开展并购业务，而本次政治局会议提出优化预售资金监管，跨区域之间的流动资金协调有望改善，省内不同地市调配有望加大、省间流动亦不排除。

加大助企纾困力度，通过保供给、稳收入等方式，推动居民消费恢复发展。4月25日国办发布文件[2]，释放消费潜力、促进消费持续恢复；本次政治局会议明确提出，“发挥消费对经济循环的牵引带动作用”。我们认为，疫情对消费形成较大冲击，促消费政策首要是保市场主体，加大助企纾困力度。一方面，疫情反弹对消费行为的压制是阶段性的，但对消费供给主体的损害可能是永久性的（比如破产倒闭等），保主体可以稳定消费供给端；另一方面，小微企业、个体户等市场主体，吸纳了大量从业人员，保主体就是保就业、保收入，可以稳定消费需求端。此外，政府通过消费券、财政补贴、促消费活动等方式，提振短期消费需求；加快冷链物流、农村电商、消费城市等基础建设，改善中长期消费供给。

本次会议自2020年7月政治局会议后再度提及资本市场，有助于稳定市场预期。政治局会议上一次提及资本市场还是在2020年7月，侧重于强调制度建设，偏向中长期。而本次表态则兼顾短期，强调“保持资本市场平稳运行”。针对近期资本市场的波动，会议延续了今年3月16日金融委会议的表述，强调“要及时回应市场关切”；推进注册制、引入长期投资者也有助于稳定市场预期、提振市场信心。

平台整改将完成，支持性有政策望出台。政治局会议提出“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。此前央行23条举措中也提出“引导平台企业依法合规开展普惠金融业务，最大化惠企利民”，平台监管的基调或从反垄断和整改转向发挥平台积极作用、推动平台良性发展的阶段。

注释：

 [1] http://m.news.cn/2022-04/29/c_1128610546.htm

 [2] http://www.gov.cn/zhengce/content/2022-04/25/content_5687079.htm]

文章来源

本文摘自：2022年4月30日已经发布的中国宏观热点速评 |《积极回应市场关切——政治局会议点评》

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